महान पोर्टफोलियो बदलाव: स्मार्ट मनी सूचीबद्ध बाजारों से परे क्यों दिख रही है

वह ढाँचा विकसित हो रहा है, लुप्त नहीं हो रहा है, बल्कि बदल रहा है।

दुनिया भर में, पारिवारिक कार्यालयों, संप्रभु धन निधि, पेंशन फंड, बंदोबस्ती और अल्ट्रा-हाई-नेट-वर्थ व्यक्तियों सहित पूंजी के बड़े पूल, अब निजी बाजारों को परिधीय आवंटन के रूप में नहीं मान रहे हैं। इसके बजाय, वे अधिक विविध पोर्टफोलियो बनाने के लिए निजी इक्विटी, निजी ऋण, बुनियादी ढांचे, रियल एस्टेट और अन्य वैकल्पिक संपत्तियों का उपयोग कर रहे हैं जो सूचीबद्ध बाजारों की दिन-प्रतिदिन की अस्थिरता पर कम निर्भर हैं।

बेन की ग्लोबल प्राइवेट इक्विटी रिपोर्ट 2026 में कहा गया है कि संप्रभु धन कोष और निजी धन चैनलों से निजी-बाजार धन उगाहने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाने की उम्मीद है, जो इस बात पर प्रकाश डालता है कि संस्थागत पोर्टफोलियो पारंपरिक सार्वजनिक-बाजार जोखिमों से परे कैसे व्यापक हो रहे हैं।

यह निवेशकों द्वारा सार्वजनिक बाज़ार छोड़ने की कहानी नहीं है। सार्वजनिक इक्विटी वैश्विक पोर्टफोलियो का केंद्र बनी हुई है। इसके बजाय, संस्थागत निवेशक अपने अवसरों का विस्तार कर रहे हैं, उन कंपनियों, परिसंपत्तियों और आय धाराओं तक पहुंच की तलाश कर रहे हैं जो केवल सूचीबद्ध बाजारों के माध्यम से उपलब्ध नहीं हो सकते हैं।

आर्थिक पृष्ठभूमि कम क्षमाशील हो गई है। मुद्रास्फीति के झटके, उच्च ब्याज दरें, भू-राजनीतिक अनिश्चितता और असमान विकास ने एकाग्रता जोखिम को लेकर चिंताएं बढ़ा दी हैं। साथ ही, कई कंपनियां लंबे समय तक निजी रह रही हैं, जबकि बुनियादी ढांचे, क्रेडिट और रियल एस्टेट के अवसरों को सार्वजनिक बाजारों के बाहर तेजी से वित्तपोषित किया जा रहा है।

ब्लैकरॉक के प्राइवेट मार्केट्स आउटलुक 2026 में कहा गया है कि निजी बाजार इस बात को नया आकार दे रहे हैं कि समाज कैसे बुनियादी ढांचे का निर्माण करता है, व्यवसाय कैसे विकास को वित्तपोषित करते हैं और निवेशक कैसे विविधीकरण का रुख करते हैं। यह धीमी आईपीओ और एम एंड ए गतिविधि के बीच निजी ऋण और माध्यमिक रणनीतियों की बढ़ती भूमिका पर भी प्रकाश डालता है।

पूंजी बाजार अब ‘सूचीबद्ध वृद्धि’ और ‘बॉन्ड आय’ के बीच स्पष्ट रूप से विभाजित नहीं है। विकास लंबे समय तक निजी रहता है, ऋण तेजी से बैंकों के बाहर बैठता है, और बुनियादी ढांचे का प्रदर्शन अक्सर निजी वाहनों के माध्यम से होता है।

मैकिन्से की वैश्विक निजी बाजार रिपोर्ट 2026 कहती है कि 2025 में निजी इक्विटी सौदे का मूल्य 19% बढ़कर 2.6 ट्रिलियन डॉलर हो गया। वैश्विक बायआउट सौदे का मूल्य 2024 से 20% अधिक, लगभग $1.8 ट्रिलियन तक पहुंच गया। बड़े सौदों ने बहुत अधिक पलटाव किया: $500 मिलियन से अधिक के बायआउट सौदों का मूल्य 51% बढ़कर $900 बिलियन से अधिक हो गया, जबकि $2.5 बिलियन से अधिक के सौदों का मूल्य 72% बढ़कर $600 बिलियन से अधिक हो गया।

लेकिन एसेट क्लास आसान नहीं हुआ है. मैकिन्से ने नोट किया कि 2025 में निजी इक्विटी रिटर्न सार्वजनिक इक्विटी सूचकांकों से पीछे रहा, शीर्ष-चतुर्थक वैश्विक बायआउट रिटर्न औसतन 8% था, जबकि एसएंडपी 500 के लिए 18% और एमएससीआई वर्ल्ड के लिए 22% था। रिपोर्ट यह भी बताती है कि पारंपरिक रिटर्न ड्राइवर – सस्ते उत्तोलन, गिरती दरें और एकाधिक विस्तार – अब उतने प्रभावी नहीं हैं।

निजी बाज़ारों को नहीं अपनाया जा रहा है क्योंकि वे हर साल बेहतर प्रदर्शन करते हैं। उनका उपयोग इसलिए किया जा रहा है क्योंकि वे रिटर्न, पहुंच बिंदु और निवेश क्षितिज के विभिन्न स्रोत प्रदान करते हैं।

उस व्यापार-बंद की अधिक जांच हो रही है। मैकिन्से ने नोट किया कि निजी इक्विटी एयूएम के हिस्से के रूप में भुगतान की गई पूंजी का वितरण जून 2025 को समाप्त 12 महीनों में 6% था, जबकि 2015-19 का औसत 16% था। जून 2025 में इसका पांच-वर्षीय रोलिंग माप लगभग 10% तक गिर गया, जो इसके डेटासेट में सबसे कम दर्ज स्तर था।

निवेशक अब केवल रिटर्न की प्रमुख आंतरिक दरों पर ध्यान केंद्रित नहीं कर रहे हैं। वे यह भी पूछ रहे हैं कि नकदी वास्तव में कब वापस आएगी। पेंशन फंड और बंदोबस्ती जैसे संस्थानों के लिए, तरलता योजना आवंटन निर्णयों को आकार देती है।

फिर भी इससे निजी बाज़ारों की वापसी नहीं हुई है। मैकिन्से के 300 वैश्विक सीमित भागीदारों के सर्वेक्षण में पाया गया कि लगभग 70% ने 2026 में निजी इक्विटी आवंटन को बनाए रखने या बढ़ाने की योजना बनाई है। पूंजी को अधिक चुनिंदा तरीके से तैनात किया जा रहा है, निवेशक ऐसे प्रबंधकों का पक्ष ले रहे हैं जिनके पास पैमाने, परिचालन क्षमता और स्पष्ट मूल्य-निर्माण रणनीतियाँ हैं।

पारिवारिक कार्यालय पूंजी के दीर्घकालिक पूल हैं, और उनका बदलाव न केवल रिटर्न के बारे में है, बल्कि नियंत्रण, लचीलापन, कर योजना, उत्तराधिकार और अंतर-पीढ़ीगत संपत्ति भी है।

2025 यूबीएस रिपोर्ट ने महत्वपूर्ण क्षेत्रीय अंतर दिखाया। अमेरिका में, वैकल्पिक निवेश ने पारिवारिक कार्यालय पोर्टफोलियो का 54% हिस्सा बनाया, जिसमें निजी इक्विटी में 27%, रियल एस्टेट में 18% और निजी ऋण में 3% शामिल है। यूरोप में (स्विट्ज़रलैंड को छोड़कर), विकल्पों का योगदान 49% है, जिसमें निजी इक्विटी 27% और रियल एस्टेट 11% है। दक्षिणी एशिया में, पारंपरिक संपत्ति अभी भी 69% पर हावी है, जबकि वैकल्पिक संपत्ति 31% है, जिसमें निजी इक्विटी में 11% और निजी ऋण में 6% शामिल है।

भारत के लिए, विरोधाभास बताता है कि एशियाई और दक्षिणी एशियाई परिवार कार्यालय अपने पश्चिमी समकक्षों की तरह एक ही व्यापक दिशा में आगे बढ़ रहे हैं, लेकिन एक अलग शुरुआती बिंदु से और विभिन्न बाधाओं के साथ।

बुनियादी ढांचा दीर्घकालिक आर्थिक गतिविधि के लिए जोखिम प्रदान कर सकता है, लेकिन यह परियोजना, नियामक, निष्पादन और तरलता जोखिमों के साथ भी आता है। ब्लैकरॉक का 2026 आउटलुक निजी बाजारों के व्यापक विकास के हिस्से के रूप में बुनियादी ढांचे पर प्रकाश डालता है, खासकर जब निवेशक ऊर्जा संक्रमण, डिजिटलीकरण और आपूर्ति श्रृंखला लचीलेपन जैसे संरचनात्मक विषयों में निवेश चाहते हैं।

ब्लैकरॉक का कहना है कि धीमी आईपीओ और एम एंड ए गतिविधि ने निजी क्रेडिट और माध्यमिक रणनीतियों की भूमिका को बढ़ा दिया है। मैकिन्से का कहना है कि निजी ऋण लीवरेज्ड कॉरपोरेट ऋण के प्रभुत्व वाले बाजार से रणनीतियों, वाहनों और पूंजी पूल के व्यापक पारिस्थितिकी तंत्र में विकसित हो रहा है।

निवेशकों के लिए, अपील संविदात्मक आय और सार्वजनिक बांड बाजारों के बाहर एक्सपोज़र है। यह समझौता कम पारदर्शिता, कम तरलता और हामीदारी गुणवत्ता पर अधिक निर्भरता है, विशेष रूप से उच्च दर वाले वातावरण में। निजी ऋण की वृद्धि को कंपनियों को वित्तपोषित करने के तरीके में संरचनात्मक बदलाव के रूप में सबसे अच्छी तरह समझा जाता है।

वैकल्पिक निवेश कोष (एआईएफ) के लिए सेबी डेटा ने संचयी प्रतिबद्धताओं को दर्शाया ₹31 दिसंबर, 2025 तक 15,74,050 करोड़, जुटाई गई धनराशि के साथ ₹6,78,729 करोड़ और निवेश किया गया ₹6,45,026 करोड़। श्रेणी II एआईएफ की प्रतिबद्धताओं में सबसे बड़ी हिस्सेदारी थी ₹11,64,118 करोड़, भारत के निवेश परिदृश्य में निजी पूंजी की बढ़ती भूमिका पर प्रकाश डालता है।

निजी इक्विटी और उद्यम पूंजी बाजार एक समान प्रवृत्ति को दर्शाता है। बेन की इंडिया प्राइवेट इक्विटी रिपोर्ट 2026 में कहा गया है कि भारत एशिया-प्रशांत में एक प्रमुख निवेश गंतव्य बना हुआ है, भले ही 2025 में पीई-वीसी निवेश लगभग 17% घटकर $36 बिलियन हो गया। हालाँकि, डील वॉल्यूम में लगभग 10% की वृद्धि हुई, जो अधिक चयनात्मक पूंजी तैनाती के साथ-साथ निवेशकों की निरंतर रुचि का संकेत देता है। रिपोर्ट परिचालन मूल्य निर्माण, खरीद-और-निर्माण रणनीतियों और विनिर्माण, औद्योगिक और उपभोक्ता व्यवसायों जैसे घरेलू उन्मुख क्षेत्रों पर बढ़ते फोकस पर भी प्रकाश डालती है।

भारत में, वास्तविक संपत्तियों तक पहुंच को डिजिटल बनाने वाले प्लेटफ़ॉर्म इस व्यापक प्रवृत्ति को दर्शाते हैं। उदाहरण के लिए, डिजिटल रियल एस्टेट प्लेटफ़ॉर्म का लक्ष्य संपत्ति से जुड़े एक्सपोज़र को प्रत्यक्ष स्वामित्व की तुलना में अधिक सुलभ बनाना है, यह दर्शाता है कि छोटे-टिकट वाले निवेशकों के लिए वैकल्पिक परिसंपत्तियों को कैसे दोबारा तैयार किया जा रहा है।

हालाँकि, पहुँच को उपयुक्तता के साथ भ्रमित नहीं किया जाना चाहिए। रियल एस्टेट से जुड़े उत्पादों को अभी भी शीर्षक, संरचना, तरलता, शुल्क, कराधान, मूल्यांकन, किराये की धारणा और निकास तंत्र के सावधानीपूर्वक मूल्यांकन की आवश्यकता है।

दुनिया के सबसे बड़े निवेशक इस दिशा में आगे बढ़ रहे हैं क्योंकि बाजार संरचनाएं बदल गई हैं। कंपनियां लंबे समय तक निजी रह रही हैं, बुनियादी ढांचे की जरूरतें बढ़ रही हैं, निजी ऋण वित्तपोषण का एक बड़ा स्रोत बन गया है, और धन मंच उन परिसंपत्तियों तक पहुंच बढ़ा रहे हैं जिन तक पहुंचना कभी मुश्किल था।

भारतीय निवेशकों के लिए सबक यह है कि आंख मूंदकर संस्थागत पूंजी का अनुसरण न करें। बड़े निवेशकों की जोखिम सीमाएं, समय सीमा, तरलता की जरूरतें और शासन संसाधन अलग-अलग होते हैं। अधिक उपयोगी बात यह है कि पोर्टफोलियो निर्माण व्यापक होता जा रहा है, लेकिन अधिक मांग वाला भी होता जा रहा है।

विकल्प विविधीकरण जोड़ सकते हैं, लेकिन वे जटिलता भी जोड़ते हैं। वे पहुंच प्रदान कर सकते हैं, लेकिन स्वचालित सुरक्षा नहीं। वे सूचीबद्ध बाज़ारों पर निर्भरता कम कर सकते हैं, लेकिन जोखिम नहीं हटा सकते। अधिक महत्वपूर्ण सवाल यह नहीं हो सकता है कि क्या सार्वजनिक या निजी बाजार बेहतर हैं, बल्कि यह है कि क्या पोर्टफोलियो में प्रत्येक परिसंपत्ति की एक स्पष्ट भूमिका, एक सत्यापित संरचना और एक जोखिम है जिसे निवेशक वास्तव में समझता है।

पाठक के लिए नोट: यह लेख एचटी ब्रांड स्टूडियो द्वारा ब्रांड की ओर से तैयार किया गया है और इसमें हिंदुस्तान टाइम्स की कोई पत्रकारिता/संपादकीय भागीदारी शामिल नहीं है। सामग्री सूचना और जागरूकता उद्देश्यों के लिए है और इसमें कोई वित्तीय सलाह शामिल नहीं है।